當比特幣在 11.7 萬至 12 萬美元區間進入盤整期時，加密市場正站在一個微妙的十字路口。前期領漲的以太坊、Solana、XRP 等主流山寨幣漲勢突然停滯，短期回調信號與長期向好預期的博弈，讓投資者陷入決策困境。
本輪山寨幣的上漲軌跡帶有鮮明的市場特征。自 7 月 15 日觸及低點以來，以太坊累計上漲 24%，Solana 漲 20%，XRP 漲 12%—— 這種在比特幣企穩后資本轉向次級代幣的模式，曾多次在加密市場上演。然而，持續數月的 “顯著反彈” 已讓部分山寨幣顯露出疲態， CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 直言，以太坊、Solana 等幣種 “短期內可能迎來回調”。
市場數據為這一判斷提供了支撐。CoinGlass 監測顯示，以太坊在當前價格 10% 區間內的賣單數量激增，負 delta 值預示 “拋售壓力正在積聚”。Elfa AI 創始人 Tristan Teo 進一步指出，作為本輪漲勢的 “領頭羊”，以太坊近期賣價偏差上升，暗示 “局部逆轉可能正在醞釀”。
以太坊面臨的壓力還來自資金面。Merkle Tree Capital 首席投資官 Ryan McMillin 透露，目前有 50 萬枚 ETH 排隊等待贖回，這一規模可能對以太坊交易所交易基金（ETF）的資金流入形成沖擊，甚至引發市場恐慌。他同時警告，比特幣在 12 萬美元附近的盤整雖屬健康，但短期內杠桿多頭清算的風險不容忽視，這與 Moreno 的修正預期形成呼應。
Solana 的情況同樣值得警惕。盡管其未平倉合約（包括期貨與永續合約）創下歷史新高，顯示衍生品市場交易活躍，但價格仍較歷史峰值低約 30%。這種 “高持倉與低價格” 的背離，往往意味著市場杠桿過高，一旦出現利空觸發平倉，可能引發連鎖反應。
不過，短期回調壓力并未改變機構對長期趨勢的樂觀。McMillin 強調，美聯儲降息預期與比特幣和全球 M2 貨幣供應量的相關性，仍是支撐加密市場的核心邏輯，“下一步走勢可能上漲”，近期山寨幣的波動更多是 “市場噪音”。這種觀點認為，比特幣的盤整為后續突破蓄力，而山寨幣的回調反而可能提供更好的入場時機。
當前市場的分歧本質上是 “短期波動” 與 “長期趨勢” 的角力。對于投資者而言，以太坊賣單激增、Solana 高杠桿等信號需警惕，但比特幣的穩健盤整、宏觀流動性寬松預期等因素，仍為加密市場保留著向上空間。在這場多空博弈中，如何平衡風險與機遇，成為考驗投資者判斷力的關鍵。
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